2016当局工作报告未提注册制受关注

２０１６年的当局工作报告未提“注册制改革”，“十三五”规划纲要草案则提出“创造条件实施股票发行注册制”，由此，引来多种解读与议论。

在２０１５年的当局工作报告中，明确提出“实施股票发行注册制改革”。２０１５年１２月２７日，全国人大常委会审议通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用＜中华人民共和国证券法＞有关规定的决定》（以下简称《决定》）。根据《决定》，股票发行执行注册制，详细实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。《决定》自２０１６年３月１日施行，期限为两年。

二级市场对注册制改革十分敏感。２月２５日，上证指数和创业板指分别暴跌６．４１％、７．５６％。有传闻称，“自３月１日起创业板将周全制止审核，后续按注册制实施，主板和中小板临时未定择期再做安排”。对此，证监会消息谈话人邓舸２月２６日予以否认。邓舸称，注册制改革是我国资本市场改革的方向，改革的制度设计必须充分考虑我国市场的环境和条件。全国人大作出的授权决定，为启动注册制改革的技术预备工作提供了法律依据。证监会将按程序研究制订专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件，体系构建注册制的规则系统。这一工作必要有一个较长的时间过程。

从２０１５年当局工作报告的表述及全国人大授权，到证监会最新表态，以及２０１６年当局工作报告未提及和“十三五”规划纲要草案的表述，市场对注册制改革的预期发生了玄妙转变。有券商人士称，注册制改革“彷佛又弱化了，称要创造条件，没有详细的时间表了”。有的机构预计，注册制改革方向不变，但必要选择合适时机实施，２０１６年实施概率较低。

近期市场上还出现了暂缓注册制改革的建议，有观点甚至提出“离别”注册制改革。有专家称，中国股市有紧张的制度性缺陷，Ａ股发行注册制改革应无穷期推迟。

注册制改革存在争议，重要由于改革的实施条件还不成熟，由此引发投资者种种忧虑。

其一，法治化保驾护航能否到位。现有新股发行制度改革，在袭击欺诈发行与珍爱投资者权益方面有提高。通过责令回购股份、责令先行赔付等体例使投资者获得及时补偿，并对欺诈发行的公司实施强制退市。不过，这并没有完全消弭投资者对造假上市的忧虑。有市场人士认为，欺诈发行等违法违规举动的成本仍有待进步，尤其是现行《证券法》对相干公司及责任人处罚偏弱。

其二，ＩＰＯ“堰塞湖”如何消化。尽管证监会明确表态“注册制改革是一个循规蹈矩的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一会儿摊开，不会造成新股大规模扩容”，但市场忧虑，注册制改革对扩容节奏的影响可能较大。Ａ股市场尚缺乏有用的市场束缚机制，做不到成熟市场那样“市场高涨时新股发行多，低迷时则发行少”。

其三，优越劣汰机制能否有用形成。退市制度已在２０１４年实施改革，可从目前情况来看，退市难征象未必显明改变。Ａ股公司退市率仍可能远低于成熟市场，真正做到退市常态化不容易。严酷的退市制度被公认为注册制改革的紧张后盾。若市场依然处于企业几乎“只进不出”的状况，注册制改革将面临肯定风险。

有关注册制改革的议论，一定会引起监管层正视。“积极稳妥、平稳有序”是实施注册制的基本要求，分外是在市场偏弱的情况下，改革会考虑到市场承受力，把市场稳固和投资者利益珍爱放在凸起位置。证监会邓舸２月２６日曾透露表现，证监会将与市场各方充分沟通，凝聚共识，形成改革合力。

值得细致的是，“凝聚共识”的过程还有待消弭市场误解，指导投资者精确熟悉注册制改革。有人认为注册制是庞大利空，无非是为扩容提供方便，有观点称注册制改革将清除散户。这些看法有可能导致市场波动，不利于推进注册制改革。